Pump.fun generó alrededor de 18,6 millones de dólares en ingresos para el protocolo durante los siete días hasta el 7 de octubre, según datos de DeFiLlama, mientras el 81% de una muestra de memecoins analizada por Talos había perdido al menos el 90% desde sus máximos históricos. La divergencia resume una de las principales tensiones del mercado: la plataforma puede seguir ingresando dinero aunque muchos de los tokens negociados en ella hayan dejado atrás a sus compradores.
La actividad de la plataforma no depende de que los tokens antiguos se recuperen
Pump.fun es una de las principales plataformas de lanzamiento de tokens en Solana. Su modelo se beneficia del volumen agregado de operaciones, no de que una memecoin concreta vuelva a alcanzar sus máximos. Cada rotación entre activos, nueva emisión o episodio especulativo puede generar más transacciones y, por tanto, más comisiones, incluso cuando los inversores de proyectos anteriores mantienen pérdidas elevadas.
DeFiLlama cifra en unos 52,5 millones de dólares las comisiones pagadas por los operadores de Pump.fun durante esos siete días, de los que aproximadamente 18,64 millones acabaron como ingresos del protocolo. En el periodo de 30 días, las comisiones ascendieron a unos 184,5 millones de dólares y los ingresos del protocolo alcanzaron cerca de 60,7 millones.
La estructura de comisiones distribuye parte de esos ingresos entre el protocolo, los creadores y destinatarios vinculados a la liquidez. Además, una parte de la actividad repercute sobre PUMP mediante recompras y quema de tokens. DeFiLlama registró quemas de PUMP por unos 8,45 millones de dólares en siete días y 27,29 millones en 30 días. Pump.fun se comprometió a destinar parte de unos ingresos designados a recomprar y quemar PUMP durante un año a partir de abril.
Las pérdidas se concentran en los compradores de las memecoins
El estudio de Talos examinó 150 memecoins para analizar su supervivencia y 151 para comparar rentabilidades. Todos los activos debían contar con precios disponibles en al menos un mercado centralizado, un requisito que ya selecciona tokens relativamente consolidados y puede hacer que la tasa real de fracasos sea todavía mayor entre los proyectos que nunca logran cotizar en esos mercados.
Incluso dentro de esa muestra, los resultados fueron muy negativos. La mediana de los tokens alcanzó su máximo aproximadamente 17 días después de comenzar a negociarse en mercados centralizados. Talos definió el colapso como una caída del 95% desde el máximo posterior y calculó que transcurrieron unos 370 días, de mediana, hasta alcanzar ese umbral.
Solo una pequeña proporción de los tokens que colapsaron volvió a visitar sus máximos anteriores. En la muestra de rentabilidad, únicamente cinco de los 151 activos seguían por encima de su precio del primer día. El análisis de las principales memecoins de Solana también mostró que las direcciones activas con saldos de al menos un dólar habían caído hasta un máximo del 7% de sus respectivos picos. Cerca de dos tercios de los tokens estudiados no registraron una segunda subida significativa después de su primer impulso.
Recompensas para usuarios, pero sin garantía de recuperación
Pump.fun sostiene que está ampliando la parte de la economía de la plataforma que llega a los usuarios. Alon Cohen, cofundador de la plataforma, afirmó que más de 140.000 usuarios recibieron conjuntamente unos 4,46 millones de dólares en un periodo reciente de 24 horas. La cifra incluía 730.000 dólares en recompensas para tenedores, 330.000 dólares para promotores o colaboradores y 3,4 millones de dólares en comisiones para creadores.
Estas categorías no benefician necesariamente a todos los compradores. Las comisiones para creadores se dirigen a quienes están detrás de los tokens; las recompensas por promoción compensan a participantes elegibles; y las destinadas a tenedores se aplican a determinadas monedas y no llegan automáticamente a cualquiera que conserve un activo lanzado en Pump.fun.
La diferencia es relevante: un inversor puede recibir una distribución y aun así perder dinero si el precio del token cae más deprisa. Del mismo modo, un creador puede obtener comisiones mientras quienes compraron cerca del máximo afrontan fuertes pérdidas. En el caso de PUMP, las recompras pueden generar demanda y las quemas reducir la oferta, pero el token tiene su propio riesgo de mercado y no representa un derecho contractual sobre los ingresos de Pump.fun. Los desbloqueos programados también pueden añadir oferta.
Así, los ingresos de la plataforma, las recompensas a participantes y la recuperación de una memecoin concreta responden a dinámicas distintas. Pump.fun puede monetizar el movimiento constante de capital entre nuevos lanzamientos, pero eso no garantiza que regresen los compradores necesarios para que un token antiguo recupere su valor.
