La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha abierto durante cinco años una vía regulatoria para que acciones estadounidenses reguladas puedan negociarse mediante infraestructuras basadas en blockchain. La decisión llega dos días después de que el Senado no lograra avanzar el CLARITY Act, el proyecto de ley que pretendía establecer un marco general para el mercado de criptoactivos.
La votación de procedimiento sobre la iniciativa terminó con 49 votos a favor y 50 en contra, lejos de los 60 necesarios para que siguiera adelante. Sin una ley de estructura de mercado, la capacidad de los reguladores para actuar dentro de la normativa vigente gana peso. El presidente de la SEC, Paul Atkins, vinculó expresamente la medida del 17 de septiembre con el bloqueo legislativo y señaló que la agencia actuaba dentro de sus competencias legales.
Un régimen experimental para negociar acciones en blockchain
La denominada Exención de Innovación crea un marco temporal para las Plataformas de Valores Tokenizados (TSV, por sus siglas en inglés). Estos centros podrán conectar a compradores y vendedores mediante creadores de mercado automatizados y fondos de liquidez con acceso restringido.
Las plataformas que cumplan los requisitos recibirán una exención provisional frente a determinadas obligaciones aplicables a las bolsas conforme a la Ley del Mercado de Valores. Algunos proveedores de liquidez que operen con capital propio también podrán acogerse a un alivio relacionado con el registro como intermediarios.
El permiso durará cinco años. Durante ese periodo, la SEC pretende recopilar datos de negociación antes de decidir si establece un marco permanente. El comisario Mark Uyeda describió el diseño como deliberadamente limitado: habrá topes sobre el número de valores y el volumen negociado, además de exigencias sobre transparencia, interrupciones de la negociación, conservación de registros y protección tecnológica.
Las plataformas deberán publicar, entre otros datos, precios, tamaño de las operaciones, marcas temporales, direcciones de los fondos de liquidez y volúmenes diarios. También tendrán que limitar el acceso a participantes autorizados, cumplir las sanciones de la Oficina de Control de Activos Extranjeros y operar como entidades estadounidenses.
La negociación continua ya crece fuera de Estados Unidos
La iniciativa coincide con una mesa redonda de la SEC sobre la preparación para una negociación de acciones estadounidense durante las 24 horas. Atkins sostiene que las noticias económicas y empresariales no se producen únicamente durante la sesión tradicional y que los inversores demandan capacidad para ajustar sus posiciones cuando se conocen nuevos acontecimientos.
Los datos de Token Terminal muestran que las acciones tokenizadas alcanzaron una capitalización récord de 3.200 millones de dólares, un 1.219,3% más que un año antes. En los últimos 30 días generaron 15.750 millones de dólares en volumen en bolsas descentralizadas, de los que 2.950 millones correspondieron a fines de semana, cuando los mercados estadounidenses tradicionales permanecen cerrados.
El número de titulares en cadena ascendió a 3,7 millones, aunque esa cifra no equivale necesariamente al número de inversores distintos. La capitalización está concentrada principalmente en BNB Chain, Ethereum y Solana. El valor depositado en protocolos de finanzas descentralizadas también aumentó un 1.960,8% interanual, hasta 247,8 millones de dólares.
Aun así, la negociación sigue siendo el uso dominante. Grayscale calculó a finales de agosto que solo alrededor del 5% del mercado de acciones tokenizadas estaba desplegado en aplicaciones financieras en cadena. La firma sostiene que una mayor claridad regulatoria podría favorecer otros usos, como los préstamos, la aportación de acciones como garantía y la liquidación simultánea de valores y pagos.
Límites para emisores y productos sintéticos
La exención no cubre cualquier instrumento vinculado a una acción. Los tokens deberán representar valores reales del Sistema Nacional de Mercado y otorgar los mismos derechos que las acciones tradicionales, incluidos los dividendos y el voto. Los productos sintéticos que solo reproduzcan la evolución del precio quedan fuera.
La diferencia es relevante porque algunos productos comercializados actualmente en el extranjero tienen otra estructura. Robinhood, por ejemplo, describe sus tokens de acciones clásicos en Europa como derivados registrados en blockchain, no como participaciones en las acciones subyacentes.
Los emisores conservarán además la posibilidad de oponerse a que un tercero no vinculado tokenice sus valores. La negociación fuera del horario convencional también estará sometida a límites de volumen y de número de acciones. La SEC reconoce que la operativa continua puede mejorar el acceso, pero advierte de que una liquidez reducida puede ampliar los diferenciales y aumentar la volatilidad. El periodo de cinco años servirá para comprobar si esa infraestructura puede desarrollarse sin rebajar las protecciones del mercado tradicional.
