La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha abierto una vía regulatoria de cinco años para que determinadas acciones estadounidenses tokenizadas puedan negociarse en plataformas basadas en blockchain. La decisión llega dos días después de que el Senado no lograra avanzar la ley CLARITY, una iniciativa que pretendía fijar un marco general para los criptoactivos y repartir con mayor claridad las competencias supervisoras.
La votación de procedimiento sobre el proyecto terminó con 49 votos a favor y 50 en contra, lejos de los 60 necesarios. Sin una ley de estructura de mercado, la industria queda sin un marco legislativo integral y gana peso la capacidad de los reguladores para actuar dentro de la normativa vigente.
Una excepción temporal para negociar acciones en cadena
La SEC ha creado una exención de innovación para las llamadas plataformas de valores tokenizados (TSV, por sus siglas en inglés). Estos centros podrán poner en contacto a compradores y vendedores mediante creadores de mercado automatizados y fondos de liquidez con acceso restringido. Las plataformas que cumplan los requisitos obtendrán un alivio temporal frente a su consideración como bolsas bajo la Ley del Mercado de Valores de Estados Unidos.
Algunos proveedores de liquidez que utilicen su propio capital también podrán beneficiarse de una exención relacionada de las obligaciones de registro como intermediarios. El permiso tendrá una duración de cinco años. Durante ese periodo, la SEC podrá recopilar datos de negociación antes de decidir si resulta necesario establecer un régimen permanente.
El marco incorpora límites al número de valores y al volumen negociado, además de exigencias sobre transparencia, interrupciones de la operativa, conservación de registros y seguridad tecnológica. Las plataformas deberán publicar los precios, el tamaño de las operaciones, sus marcas temporales, las direcciones de los fondos de liquidez y los volúmenes diarios.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, vinculó expresamente la medida con el bloqueo de CLARITY y afirmó que la agencia actuaba dentro de sus competencias legales para facilitar la negociación en cadena de determinados valores tokenizados. El comisario Mark Uyeda describió el diseño como deliberadamente limitado.
La actividad ya crece fuera de Estados Unidos
La decisión acerca la regulación estadounidense a un mercado que ya se está desarrollando en el extranjero. Empresas como Robinhood, Kraken y Coinbase ofrecen productos de acciones estadounidenses tokenizadas a clientes de otros países. Johann Kerbrat, director general de Robinhood Crypto, consideró que la exención permitirá desarrollar mercados líquidos de valores tokenizados dentro de Estados Unidos.
Los datos de Token Terminal muestran que la capitalización de las acciones tokenizadas alcanzó un récord de 3.200 millones de dólares, tras crecer un 1.219,3% en un año. En los últimos 30 días, estos productos generaron 15.750 millones de dólares en volumen en bolsas descentralizadas, incluidos 2.950 millones durante los fines de semana, cuando los mercados bursátiles estadounidenses permanecen cerrados.
El volumen de los fines de semana pasó de 360 millones a 1.600 millones de dólares en tres semanas. Token Terminal contabilizó además 3,7 millones de titulares de acciones tokenizadas, un 4.247,8% más interanual, aunque la cifra corresponde a titulares en cadena y no necesariamente a inversores distintos.
La negociación sigue siendo el principal uso de estos activos. El valor de las acciones tokenizadas depositado en aplicaciones de finanzas descentralizadas creció un 1.960,8% en el último año, hasta 247,8 millones de dólares. Grayscale estimó a finales de agosto que solo alrededor del 5% del mercado estaba destinado a usos financieros en cadena, como préstamos o garantías.
Derechos de los accionistas y límites de la prueba
La exención solo cubre acciones del Sistema Nacional de Mercado que representen valores reales. Los tokens deberán conservar los mismos derechos y privilegios que las acciones tradicionales, incluidos los dividendos y el voto. Quedan fuera los instrumentos sintéticos que únicamente reproduzcan la evolución del precio.
La diferencia es relevante porque algunos productos negociados en el extranjero tienen otra estructura. Robinhood, por ejemplo, describe sus tokens de acciones Classic Stock Tokens en Europa como derivados registrados en blockchain, no como participaciones en las acciones subyacentes.
Los emisores también podrán oponerse a que un tercero no afiliado tokenice sus títulos. Las plataformas deberán ser personas estadounidenses, cumplir las sanciones de la Oficina de Control de Activos Extranjeros y limitar el acceso mediante sistemas autorizados.
La SEC ha situado la iniciativa en paralelo al debate sobre una negociación bursátil estadounidense de 24 horas. La operativa continua puede facilitar la reacción ante noticias fuera del horario habitual, pero también plantea riesgos de menor liquidez, diferenciales más amplios y movimientos más bruscos. El periodo de cinco años servirá para comprobar si estas plataformas pueden ampliar el acceso sin perder las protecciones y funciones disponibles durante la sesión tradicional.
