Japón se aproxima a una posible nueva subida de los tipos de interés en diciembre, una decisión que podría tener repercusiones más allá de su economía. El encarecimiento de la financiación en yenes amenaza con reducir el atractivo de una estrategia muy extendida entre los inversores: pedir prestado en Japón para invertir en activos con una rentabilidad esperada mayor, como las acciones estadounidenses o Bitcoin (BTC).
La presión sobre el Banco de Japón aumenta
El índice japonés de precios de producción registró en octubre un aumento interanual del 7,1%, por encima del 6,5% que habían previsto los economistas. El repunte fue especialmente significativo en los bienes importados, encarecidos en parte por la persistente debilidad del yen.
La evolución de los precios refuerza las expectativas de que el Banco de Japón vuelva a elevar los tipos en su reunión del 17 y 18 de diciembre. El tipo de referencia se encuentra actualmente en el 1,25%, después de los incrementos aprobados en junio y septiembre.
Si finalmente se produce una tercera subida en el año, sería la primera ocasión desde 1989 en la que Japón eleva los tipos de interés tres veces dentro del mismo año natural. Por ahora, el movimiento no está decidido, pero las expectativas del mercado en torno a esa posibilidad han aumentado.
El carry trade en yenes, en el centro del riesgo
Durante décadas, Japón mantuvo unos tipos de interés muy bajos. Ese entorno favoreció el llamado carry trade en yenes: los inversores se financiaban en la moneda japonesa a un coste reducido y destinaban los fondos a activos considerados más rentables, entre ellos la renta variable estadounidense y las criptomonedas.
Una subida de tipos altera el atractivo de esta operación. El coste de los préstamos en yenes aumenta y, si además la moneda japonesa se aprecia, los inversores pueden optar por deshacer parte de sus posiciones. Para ello tendrían que vender los activos adquiridos y utilizar el capital para devolver la financiación en yenes.
Ese proceso puede generar presión vendedora sobre distintos mercados, especialmente sobre los activos de mayor riesgo. Bitcoin podría verse afectado por esa dinámica junto con las bolsas estadounidenses y, en determinadas circunstancias, el mercado de bonos. El vínculo no depende de la economía japonesa en sentido estricto, sino del volumen de capital internacional que utiliza el yen como moneda de financiación.
Un precedente de volatilidad en los mercados
El mercado ya vivió un episodio similar en agosto de 2024. Una apreciación intensa y repentina del yen desencadenó entonces una oleada de ventas en los mercados mundiales. Aquel movimiento puso de manifiesto hasta qué punto los cambios en las condiciones de financiación japonesa pueden repercutir en activos negociados fuera del país.
El escenario actual, sin embargo, sigue siendo una posibilidad. El Banco de Japón aún debe decidir si sube los tipos en diciembre, y no puede darse por hecho que una eventual medida provoque por sí sola una caída de Bitcoin o de las bolsas. La reacción dependerá también de la magnitud de la decisión y de cómo la interpreten los inversores.
La atención se concentra ahora en la reunión de diciembre. Una nueva subida confirmaría el giro gradual de la política monetaria japonesa y obligaría al mercado a reevaluar una fuente de financiación que durante años contribuyó a sostener posiciones en activos de mayor riesgo.
