La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha autorizado durante cinco años una vía regulada para que acciones estadounidenses puedan negociarse en plataformas basadas en blockchain. La decisión permite probar mercados de valores tokenizados dentro del país, dos días después de que el Senado rechazara avanzar con la ley CLARITY, el proyecto que pretendía establecer un marco general para los criptoactivos.
La votación sobre la iniciativa terminó con 49 votos a favor y 50 en contra, lejos de los 60 necesarios para que siguiera adelante. Ante la ausencia de una regulación legislativa amplia sobre la estructura del mercado de criptomonedas, la SEC ha optado por actuar dentro de las competencias que ya le reconoce la legislación vigente.
Un periodo de prueba para los mercados tokenizados
El presidente de la SEC, Paul Atkins, vinculó expresamente la medida con el bloqueo parlamentario. La agencia, explicó, pretende facilitar la negociación en cadena de determinadas acciones tokenizadas “dentro de su autoridad legal”. El alcance es más limitado que el de la ley CLARITY: no crea un régimen completo para los activos digitales, sino que establece cómo pueden negociarse acciones reguladas mediante infraestructuras blockchain.
La exención crea un marco para las plataformas de valores tokenizados, que podrán conectar a compradores y vendedores mediante creadores de mercado automatizados y fondos de liquidez con acceso restringido. Las plataformas que cumplan las condiciones podrán quedar temporalmente exentas de ser consideradas bolsas bajo la Ley de Intercambio de Valores. Algunos proveedores de liquidez que operen con capital propio también podrán beneficiarse de una exención relacionada con el registro como intermediarios.
El permiso tendrá una duración de cinco años. Durante ese tiempo, la SEC podrá recopilar datos de negociación antes de decidir si establece un marco permanente. El comisario Mark Uyeda describió el diseño como deliberadamente limitado: habrá topes sobre el número de valores y el volumen negociado, además de obligaciones sobre transparencia, interrupciones de la negociación, conservación de registros y seguridad tecnológica.
Las plataformas deberán publicar, entre otros datos, precios, tamaño de las operaciones, marcas de tiempo, direcciones de los fondos de liquidez y volúmenes diarios. También tendrán que operar con acceso restringido y cumplir las exigencias de sanciones de la Oficina de Control de Activos Extranjeros.
La negociación continua gana peso frente a otros usos
La iniciativa coincide con una mesa redonda de la SEC sobre la preparación del mercado estadounidense para operar 24 horas. Atkins sostiene que los acontecimientos económicos y empresariales no se ajustan al horario tradicional de las bolsas y que los inversores demandan capacidad para reaccionar cuando se conoce una noticia.
Los datos de Token Terminal muestran que la capitalización de las acciones tokenizadas alcanzó un récord de 3.200 millones de dólares, tras crecer un 1.219,3% en el último año. En los 30 días analizados, estos productos generaron 15.750 millones de dólares en volumen en bolsas descentralizadas, de los que 2.950 millones correspondieron a fines de semana, cuando las bolsas estadounidenses tradicionales permanecen cerradas.
El volumen de negociación de los fines de semana pasó de 360 millones a 1.600 millones de dólares en tres semanas. Token Terminal contabilizó además 3,7 millones de titulares de acciones tokenizadas, aunque la cifra se refiere a titulares en cadena y no necesariamente a inversores distintos.
La actividad financiera descentralizada todavía representa una parte menor. El valor de las acciones tokenizadas depositado en protocolos de finanzas descentralizadas aumentó un 1.960,8% en un año, hasta 247,8 millones de dólares. Grayscale estimó a finales de agosto que solo alrededor del 5% del mercado de acciones tokenizadas se utilizaba en aplicaciones de este tipo, lo que apunta a que el acceso continuo y la negociación siguen siendo su principal atractivo.
Límites para emisores, inversores y plataformas
La exención solo cubre acciones reales del Sistema Nacional de Mercado estadounidense. Los tokens deberán conceder los mismos derechos que las acciones tradicionales equivalentes, incluidos los derechos de voto y a dividendos. Quedan fuera los instrumentos sintéticos que únicamente reproducen la evolución del precio.
Los emisores también podrán oponerse a que un tercero no afiliado tokenice sus acciones. La restricción es relevante porque algunas ofertas existentes en el extranjero tienen una estructura distinta. Robinhood, por ejemplo, describe sus tokens de acciones disponibles en Europa como derivados registrados en blockchain, no como participaciones en las acciones subyacentes.
La negociación fuera del horario convencional puede mejorar el acceso y acelerar la reacción ante las noticias, pero una liquidez más reducida puede ampliar los diferenciales y aumentar la volatilidad. El experimento de cinco años permitirá comprobar si las plataformas estadounidenses pueden resolver ese equilibrio y si los valores tokenizados evolucionan desde un producto negociable las 24 horas hacia activos utilizables también como garantía o en mercados de préstamos.
