Aave se prepara para gestionar el vencimiento de una posición de unos 67 millones de dólares vinculada a Pendle, en una de las operaciones de rendimiento fijo que más rápido han crecido en su mercado de Monad. Alrededor de 67,4 millones de tokens PT-AUSD-8OCT2026 estaban depositados como garantía en Aave V3 el 2 de octubre, según el asesor de riesgos LlamaRisk.
Estos tokens principales de Pendle vencen el 8 de octubre. En ese momento, cada uno podrá canjearse por un AUSD y dejará de generar la rentabilidad fija asociada al producto. La alternativa para los usuarios con deuda abierta pasa por trasladar la garantía a un vencimiento posterior, en lugar de retirar el capital del protocolo de préstamos.
Un relevo para mantener activa la garantía
Pendle lanzó el mes pasado un mercado de tokens principales de AUSD con vencimiento el 17 de diciembre. TokenLogic ha propuesto incluir ese activo, identificado como PT-AUSD-17DEC2026, en Aave. La idea es que los prestatarios puedan sustituir la posición de octubre por la nueva sin perder la utilidad de la garantía.
El mecanismo conecta dos usos de las finanzas descentralizadas. Un inversor puede fijar una rentabilidad mediante un PT-AUSD, emplear después ese token como garantía para pedir stablecoins prestadas y, cuando llegue el vencimiento, pasar a otro producto con una fecha posterior. La operación permite mantener el crédito activo siempre que la nueva garantía tenga liquidez suficiente y la posición siga estando adecuadamente cubierta.
“El rendimiento fijo se convierte en garantía. La garantía crea crédito. Después, el siguiente vencimiento mantiene el ciclo en marcha”, explicó el investigador de DeFi Andree al describir la relación entre ambos protocolos. El vencimiento del 8 de octubre será la primera prueba de cierta escala para comprobar si este proceso puede repetirse de forma ordenada.
Una posición que superó ampliamente su límite inicial
El mercado de octubre comenzó con un límite de suministro de 20 millones de tokens en Aave. Los usuarios lo agotaron a finales de agosto, lo que llevó a LlamaRisk a recomendar elevarlo a 40 millones. Ese segundo límite también se alcanzó en pocos días y el asesor propuso ampliarlo de nuevo hasta 80 millones. Para el 2 de octubre, el volumen depositado ascendía a 67,4 millones de PT.
TokenLogic ha planteado un límite inicial de 20 millones para el mercado de diciembre, mientras que LlamaRisk recomienda comenzar con 30 millones. La cifra queda por debajo de la posición que está a punto de vencer, aunque el precedente de octubre deja abierta la posibilidad de aumentar la capacidad si evolucionan favorablemente la demanda, la liquidez y la salud de los prestatarios.
Según LlamaRisk, los 18 mayores proveedores de la posición de octubre tenían deuda, principalmente en USDC, además de préstamos en GHO, USDe y USDT0. En una evaluación del 31 de agosto, su factor de salud mediano era de 1,02. Al estar denominadas en dólares tanto la garantía como las deudas, la estructura permite operar con ratios de préstamo sobre valor elevados y con menor exposición direccional que en posiciones respaldadas por criptoactivos volátiles.
La liquidez del mercado de diciembre, el principal desafío
El nuevo mercado todavía está lejos de tener la profundidad del que va a vencer. El 2 de octubre contaba con 1,61 millones de dólares de liquidez, 904.717 PT en circulación y apenas 44.000 dólares de volumen negociado desde su lanzamiento, según LlamaRisk. Pendle puede generar más PT al dividir posiciones de AUSD con rendimiento en tokens principales y de rendimiento, por lo que la liquidez existente no fija un límite absoluto al volumen que podría crearse.
Sin embargo, una migración masiva sí podría afectar al precio de ejecución y a la rentabilidad disponible para los compradores. LlamaRisk situó en el 5,64% la rentabilidad implícita del PT de diciembre el 2 de octubre. Un incentivo temporal de un punto porcentual la elevaba al 6,64%, por encima de los costes de endeudamiento de mUSD, GHO, USDT0 y USDC en ese momento, aunque por debajo del 6,82% de USDe.
Estas diferencias pueden cambiar con rapidez: los tipos de Aave dependen del nivel de utilización y la rentabilidad de los PT varía con las compras y ventas. Además, el incentivo es temporal. En paralelo, los préstamos activos en AUSD dentro de Aave aumentaron un 113% en 15 días, hasta 8,7 millones de dólares, mientras los depósitos de usuarios superaron los 11,2 millones, según TokenLogic. La evolución del mercado de diciembre mostrará si este capital permanece en DeFi tras el vencimiento de octubre.
