Las elevadas valoraciones de las empresas vinculadas a la inteligencia artificial (IA) podrían convertirse en un foco de inestabilidad financiera si la inversión se ha realizado con un alto nivel de deuda. Klaas Knot, expresidente del banco central de Países Bajos (DNB) y candidato a presidir el Banco Central Europeo (BCE), considera que ese es el principal riesgo asociado a una eventual burbuja del sector, aunque no detecta por ahora señales de una crisis a gran escala.
En una entrevista con Financial Times, Knot explicó que una corrección intensa en bolsa no implica necesariamente una amenaza para el sistema financiero. El problema aparecería si los inversores endeudados no pudieran hacer frente a sus obligaciones tras una caída pronunciada de las acciones. En ese escenario, las pérdidas podrían extenderse desde los mercados bursátiles hacia otras áreas del sistema financiero.
La banca tradicional afronta el episodio con más capital
Las bolsas europeas registraron fuertes descensos la semana pasada, con los fabricantes de chips entre los valores más afectados. Entre los factores que alimentaron la presión vendedora figura el temor a que una victoria demócrata en las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos frene el crecimiento esperado para la industria de la IA.
Knot reconoce que las valoraciones de las compañías del sector constituyen una vulnerabilidad. Sin embargo, sostiene que todavía no hay indicios de que el endeudamiento relacionado con estas inversiones esté alcanzando una escala capaz de poner en peligro al conjunto del sistema.
El antiguo responsable del DNB también marca distancias con la situación de 2008. A su juicio, los bancos tradicionales se encuentran ahora en una posición más sólida, gracias a unos colchones de capital amplios y a una rentabilidad relativamente elevada. Esa fortaleza les ha permitido absorber perturbaciones financieras en los últimos años, en lugar de amplificarlas.
Su preocupación se concentra más en las entidades que operan fuera de la banca convencional. Knot cita a los prestamistas privados y a los fondos de inversión libre que participan en mercados de financiación relevantes, incluido el de deuda pública. Si estas entidades sufrieran problemas, podrían dificultar la transmisión de las decisiones sobre tipos de interés del BCE a la economía europea. Por ese motivo, considera necesario mantener una vigilancia estrecha sobre este segmento.
Francia añade presión sobre la estabilidad europea
Las tensiones en torno a la IA no son el único riesgo que sigue Knot. El candidato al BCE también observa con atención la evolución de las cuentas públicas europeas, especialmente en Francia. La deuda del país continúa aumentando, el crecimiento económico es débil y los tipos de interés de mercado encarecen su financiación. A esta combinación se suma la incertidumbre política asociada a la proximidad de las elecciones presidenciales.
Knot no cree que el BCE deba intervenir automáticamente si el mercado de deuda francés se tensiona. Mientras Francia pueda seguir financiándose por sus propios medios, la corrección de sus desequilibrios presupuestarios corresponde al Gobierno del país. La respuesta del banco central estaría justificada, según su planteamiento, si las turbulencias se contagiaran y afectaran a la transmisión de la política monetaria en toda la eurozona.
El BCE ya dispone de instrumentos para responder a esos episodios y Knot no descarta que se creen otros si las herramientas actuales no fueran suficientes. No obstante, insiste en que el banco central puede ofrecer una protección temporal frente a movimientos desestabilizadores del mercado, pero no asumir la solución de problemas fiscales estructurales.
La energía mantiene abierta la posibilidad de más inflación
Knot, conocido por su defensa de una política monetaria restrictiva frente a la inflación, rechaza que su posición pueda resumirse en una postura fija. En su opinión, los bancos centrales deben adaptar sus decisiones a las circunstancias económicas.
La guerra con Irán ha encarecido la energía y ha provocado un nuevo repunte de la inflación en la eurozona. En el escenario actual, Knot no espera nuevas subidas de tipos de gran magnitud, aunque esa valoración podría cambiar si el conflicto en Oriente Próximo se agrava y los precios energéticos vuelven a dispararse. Pablo Hernández de Cos, su principal rival para suceder a Christine Lagarde, también ha señalado los riesgos inflacionistas derivados de la energía.
Los líderes europeos podrían decidir el próximo presidente del BCE a finales de noviembre o en diciembre. El nombramiento necesita el respaldo de al menos 16 de los 21 países de la eurozona.
