Los tokens que representan acciones de Coinbase y otras compañías han acumulado alrededor de 1.020 millones de dólares en volumen negociado, pero esa cifra no garantiza que exista liquidez suficiente para absorber ventas importantes. Una comprobación realizada el 23 de septiembre en Base encontró rutas indicativas para comprar o vender unos 100.000 dólares de cada uno de los diez tokens analizados, aunque con diferenciales de hasta el 0,71% frente a la valoración en dólares calculada por KyberSwap.
El dato de actividad procede del panel de seguimiento de tokens de acciones de Dromos Kitchen, que también situaba en 19,82 millones de dólares el valor total tokenizado. La propia herramienta, de construcción comunitaria, advierte de que sus datos podrían estar incompletos. Además, el volumen acumulado durante un periodo no equivale a una bolsa de compradores esperando una orden grande. Solo refleja operaciones que ya se han ejecutado.
Un mercado capaz de cotizar órdenes, no necesariamente de absorberlas
Durante la revisión, los diez principales fondos de liquidez de acciones frente a USDC en Aerodrome mostraban saldos combinados de unos 12,97 millones de dólares. Esa cantidad incluye tanto los tokens de acciones como el USDC, por lo que no permite saber cuánto capital estaría disponible para absorber una venta concreta dentro de un rango determinado de precios.
La profundidad variaba de forma considerable entre activos. El fondo de MSFTc mostraba aproximadamente 818.700 dólares, mientras que los de NVDAc y METAc alcanzaban cerca de 2,11 millones y 2,10 millones, respectivamente. Para una venta estimada de 100.000 dólares, la diferencia entre el valor de entrada y la cantidad calculada por KyberSwap oscilaba entre el 0,06% de AAPLc y el 0,71% de MSTRc. En TSLAc era del 0,42%, en SNDKc del 0,61% y en SPCXc del 0,50%.
En el sentido contrario, las rutas para comprar por 100.000 dólares presentaban diferencias de entre el 0,09% de GOOGLc y el 0,76% de MSTRc. KyberSwap podía combinar Aerodrome con otras fuentes de liquidez, de modo que sus estimaciones no corresponden necesariamente a un único fondo y pueden cambiar si los proveedores modifican sus posiciones.
Las cifras son orientativas y no representan operaciones completadas. Las rutas se consultaron entre las 08:02:01 y las 08:02:42 UTC, con saldos de los fondos registrados alrededor de las 08:00 UTC. Las cantidades de venta se aproximaron a 100.000 dólares según los precios mostrados, el gas no estaba incluido y no se envió ninguna transacción. Para ejecutar una operación habría sido necesario construirla en un paso adicional.
El riesgo aumenta cuando Wall Street está cerrada
El análisis también encontró que las órdenes de unos 10.000 dólares presentaban diferencias mucho menores, de entre el 0,01% y el 0,12%. El ensanchamiento observado al elevar el tamaño de la orden apunta a una profundidad limitada, aunque no permite determinar por sí solo cuánto precio se perdería en una liquidación simultánea.
La cuestión es especialmente relevante fuera del horario bursátil estadounidense. La documentación de Base indica que el indicador de acciones de Chainlink conserva su último valor cuando el mercado tradicional está cerrado, mientras que la negociación de los tokens puede continuar en la cadena. Un tenedor que venda en ese momento se enfrenta, por tanto, a un mercado activo cuyo valor de referencia puede seguir reflejando la sesión anterior.
Base sostiene que los tokens están respaldados por acciones subyacentes depositadas bajo custodia regulada y que solo están disponibles en jurisdicciones elegibles fuera de Estados Unidos. La creación y el reembolso de las acciones subyacentes están restringidos a participantes autorizados, mientras que la negociación secundaria de los tokens está sujeta a controles de dirección.
La liquidez depende además de los incentivos para los proveedores. En el lanzamiento, Beefy indicó que Coinbase aportaba incentivos en USDC mediante Merkl durante periodos de dos semanas y que añadía sus propios incentivos a las emisiones de Aerodrome. Esa información describe el mecanismo inicial, no una rentabilidad vigente para cada fondo. Si cambian los incentivos, los votos de AERO o el capital aportado, también puede cambiar con rapidez la capacidad de salida, incluso aunque el volumen histórico siga creciendo.
