La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha aprobado el cambio normativo que permite a Cboe BZX avanzar con la cotización de dos productos de VS Trust vinculados a futuros de Bitcoin y Ether con un objetivo de rentabilidad diaria equivalente a tres veces la evolución de sus respectivos índices de referencia.
La decisión, adoptada el 2 de octubre, elimina un obstáculo específico para la admisión a cotización de estos productos, patrocinados por Volatility Shares. La autorización de la SEC afecta en total a seis fondos: además de los vinculados a criptomonedas, incluye productos relacionados con el oro, la plata, el petróleo crudo y el gas natural.
La aprobación no implica que ya hayan empezado a cotizar
El visto bueno se refiere a la modificación de las normas de Cboe BZX, la bolsa que había solicitado permiso para listar los fondos. Las reglas genéricas de la plataforma para determinados productos basados en materias primas excluyen aquellos que buscan replicar múltiplos concretos de un índice de referencia. Por ese motivo, los fondos de VS Trust necesitaban una aprobación individual.
El expediente preliminar presentado el 17 de agosto identifica el producto de Bitcoin con el símbolo BITH y el de Ether con ETHK. Ambos son símbolos propuestos y figuran en una documentación todavía sujeta a completar. El propio folleto señala que los valores no podrán venderse hasta que la inscripción sea efectiva.
Por tanto, la resolución de octubre no confirma que el registro haya entrado en vigor ni que los fondos hayan comenzado a negociarse. A 4 de octubre tampoco se había confirmado una primera fecha de cotización. La aprobación de la regla de Cboe, por sí sola, no significa que los productos estén disponibles a través de los intermediarios de los inversores.
El objetivo de tres veces se calcula cada día
Los dos productos buscan obtener tres veces la variación diaria de su índice de referencia, antes de comisiones y gastos. No toman como referencia únicamente el precio al contado de Bitcoin o Ether. Los índices siguen carteras de contratos de futuros con vencimientos del primer y segundo mes, mientras que los fondos combinan esos futuros con efectivo utilizado como garantía.
El folleto define cada jornada como el intervalo entre dos cálculos consecutivos del valor liquidativo. En condiciones normales, los fondos reajustarían sus posiciones diariamente para mantener el objetivo de apalancamiento. Esto hace que el resultado acumulado durante varios días dependa de la secuencia de subidas y bajadas, y no solo de la variación final del activo o del índice.
La SEC advierte que los productos apalancados de reajuste diario pueden alejarse de forma considerable del múltiplo anunciado cuando se mantienen durante semanas o meses, especialmente en mercados volátiles. El propio folleto avisa de que la rentabilidad a más largo plazo puede diferir tanto en magnitud como, incluso, en dirección. En consecuencia, una meta diaria de tres veces no equivale a obtener el triple de la rentabilidad acumulada de Bitcoin o Ether.
Productos cotizados, pero no fondos registrados bajo la ley de 1940
Aunque sus denominaciones incluyen la palabra “ETF”, la resolución clasifica estos vehículos como productos cotizados —ETP— estructurados bajo la figura de Commodity-Based Trust Shares. No cuentan con las protecciones para los inversores asociadas a los fondos registrados conforme a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.
La estructura apalancada también puede intensificar las pérdidas. El personal de la SEC ha advertido de que los productos que utilizan estrategias apalancadas sobre futuros de Bitcoin pueden incrementar la volatilidad y exponer a los inversores a pérdidas importantes y repentinas. La aprobación de la vía de cotización permite seguir adelante con la propuesta, pero deja pendientes la efectividad del registro y el inicio efectivo de la negociación.
